今年全球最大IPO來(lái)了！蘋果、谷歌、英偉達(dá)、英特爾、臺(tái)積電等都出手了

來(lái)源：數(shù)據(jù)觀綜合 時(shí)間：2023-09-06 15:55:07 作者：

　　9月5日，Arm在SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）更新了其招股書，并宣布啟動(dòng)首次公開發(fā)行路演。市場(chǎng)估計(jì)這將成為2021年11月以來(lái)美國(guó)二級(jí)融資市場(chǎng)上規(guī)模最大的一次IPO。

　　豪華芯片“天團(tuán)”擬斥資7.35億美元競(jìng)購(gòu)

　　招股書披露了對(duì)Arm感興趣的豪華芯片“天團(tuán)”，包括AMD、蘋果、Cadence（半導(dǎo)體EDA巨頭楷登）、谷歌、英特爾、聯(lián)發(fā)科、英偉達(dá)、三星電子、新思（半導(dǎo)體EDA巨頭）、臺(tái)積電合作伙伴有限公司（TSMC Partnerss， Ltd.臺(tái)積電專門從事投資的下屬公司）已經(jīng)同意成為此次發(fā)行的基石投資者，并表示有興趣購(gòu)買高達(dá)7.35億美元的ADS。

　　這些公司被統(tǒng)稱為“基石投資者”，均表示有興趣以首次公開發(fā)行價(jià)格及相應(yīng)條件參與購(gòu)買此次公開發(fā)售股份， 不過(guò)巨頭們不是聯(lián)合參與競(jìng)購(gòu)而是各自參與，合計(jì)將斥資約7.35億美元購(gòu)買Arm的美國(guó)存托憑證（“ADS”，這代表其普通股股票）。

　　值得注意的是，公告中指出，這些公司只是表明了意向，但并不等同于具備協(xié)議或者承諾性質(zhì)，任何基石投資者都可以決定購(gòu)買股票的多少。

　　招股書顯示，Arm此次IPO預(yù)估發(fā)行價(jià)在47-51美元/股。倘若按照這一價(jià)格區(qū)間粗略測(cè)算，結(jié)合前述芯片業(yè)基石投資者的出資額度，那么在理想狀態(tài)下，預(yù)估可能有望持有Arm首次公開發(fā)行合計(jì)1500萬(wàn)股左右的股份。

　　公告指出，本次Arm公開發(fā)售股份的獻(xiàn)售股東為軟銀集團(tuán)旗下全資子公司，總計(jì)將出售9550萬(wàn)股ADS，預(yù)計(jì)IPO發(fā)售完成后，軟銀將持有Arm約90.6%已發(fā)行普通股（若承銷商要求行使購(gòu)買額外ADS權(quán)，持股比例則為89.9%）。Arm預(yù)計(jì)獻(xiàn)售股東將授予承銷商超額配售權(quán)，可在最終招股說(shuō)明書發(fā)布后的30天內(nèi)最多超額購(gòu)買700萬(wàn)股ADS。

　　按目前信息初步估算，Arm估值約為477-518億美元區(qū)間，意向參與競(jìng)購(gòu)Arm的芯片“天團(tuán)”有望持股Arm此次IPO的約15%股份左右，由于IPO的股份比例只占Arm總股份數(shù)的約9.4%，則基石投資者可能持股Arm約1.5%左右股份，當(dāng)然還要視最終招股情況而定。

　　IPO預(yù)計(jì)將于下周完成，軟銀仍將持有該公司90.6%的股份。

　　ARM一波三折的IPO之路

　　公開資料顯示，Arm成立于1990年，總部位于英國(guó)劍橋，是Acorn Computers、蘋果和VLSI Technology的合資企業(yè)。Arm的上市歷程可謂是一波三折，從1998年到2016年，該公司一直在倫敦證券交易所和納斯達(dá)克上市，直到2016年，被孫正義領(lǐng)導(dǎo)的軟銀以320億美元收購(gòu)后退市。

　　被收購(gòu)后，Arm成為軟銀為數(shù)不多盈利的業(yè)務(wù)，其他大部分業(yè)務(wù)都處于連年虧損狀態(tài)，尤其是旗下專投科技企業(yè)的“愿景基金”。

　　截止2022年12月底，軟銀第三財(cái)季凈虧損達(dá)到59億美元，其中僅是愿景基金凈虧損就高達(dá)50億美元，連續(xù)第四個(gè)季度處于虧損狀態(tài)。

　　為了止虧，軟銀創(chuàng)始人孫正義一度計(jì)劃以400億美元的價(jià)格把Arm賣給英偉達(dá)，但由于美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)和歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反對(duì)，收購(gòu)一事最終告吹。

　　隨后，業(yè)務(wù)疲軟，陷入泥潭的孫正義一邊賣股套現(xiàn)，一邊抓緊時(shí)間盡快推Arm上市，以求扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

　　2022年，軟銀曾試圖以400億美元的價(jià)格將Arm出售給英偉達(dá)，這將是芯片行業(yè)最大的一筆收購(gòu)。但收購(gòu)遭到了美國(guó)和歐洲反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)和Arm自身客戶的反對(duì)，英偉達(dá)在去年放棄了收購(gòu)。隨后，軟銀開始著手Arm的IPO計(jì)劃。

　　估值引爭(zhēng)議

　　作為發(fā)行IPO的前期準(zhǔn)備，軟銀集團(tuán)近期將子公司所持Arm股份全數(shù)購(gòu)回，這一舉動(dòng)透露了軟銀集團(tuán)對(duì)Arm的目標(biāo)估值價(jià)位：640億美元。

　　2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年，Arm年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)分別為 3.88 億美元、5.49 億美元、5.24 億美元；研發(fā)費(fèi)用分別占同期年收入的 40%、37%、42%；毛利占總收入的百分比分別為 93%、95%、96%。

　　此外，在截至 6 月 30 日的最新財(cái)季，Arm 季度收入同比下降 2.5% 至 6.75 億美元，凈利潤(rùn)從上一財(cái)年的 2.25 億美元降至 1.05 億美元，同比減少過(guò)半。

　　如果談及客戶集中度，2023 財(cái)年，前五大客戶占其總收入的57%，前三大客戶占其總收入的44%。其中最大客戶占總收入的24%，第二大客戶、第三大客戶分別占總收入的11%、9%。

　　此外值得留意的是，2021 財(cái)年、2022 財(cái)年、2023 財(cái)年，來(lái)自中國(guó)的收入分別占 Arm 總收入的約 21%、18%、25%。中國(guó)是繼美國(guó)之后Arm的第二大客戶來(lái)源地。

　　上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將在很大程度上影響Arm的估值水平，顯然，Arm也不能避免2023年迄今仍在持續(xù)的“行業(yè)寒潮”，被全球智能手機(jī)出貨量下滑拖累了業(yè)績(jī)。

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，Arm的估值對(duì)標(biāo)者可以是EDA軟件開發(fā)商，EDA有著“芯片之母”稱號(hào)，是芯片領(lǐng)域的工業(yè)軟件。市盈率是慣用的一個(gè)指標(biāo)，如果按照8月21日的收盤價(jià)，新思科技（Synopsys）的動(dòng)態(tài)市盈率為65倍，楷登（Cadence）動(dòng)態(tài)市盈率為69倍。

　　不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于具有增長(zhǎng)前景、眼下利潤(rùn)水平不足以反映實(shí)際能力的公司，市銷率更為公平。在眾多的Arm估值中，有觀點(diǎn)認(rèn)為Arm估值應(yīng)當(dāng)?shù)椭?20億美元。

　　如今，還有哪些因素可以刺激市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)Arm新股？投行Bernstein Research在7月23日的報(bào)告中挑明一條依據(jù)。該投行稱，“基于未來(lái)的人工智能應(yīng)用途徑和盈利能力的進(jìn)一步提高，該公司有可能實(shí)現(xiàn)更顯著的估值增長(zhǎng)”，并且在IPO過(guò)程中會(huì)公布更多信息。

　　Arm上市能否重燃IPO市場(chǎng)？

　　據(jù)Arm招股書顯示，2022財(cái)年公司在北美、歐洲和亞洲擁有全職員工5963名，其中專注于研究、設(shè)計(jì)和技術(shù)創(chuàng)新的員工約占80%，研發(fā)費(fèi)用占總收入比例為42%。而且Arm的研發(fā)投入強(qiáng)度在遞增，2021年、2020年，Arm研發(fā)費(fèi)用占總收入比例分別為37%和40%。

　　Arm將自己定位為人工智能熱潮可能的受益者，稱自動(dòng)駕駛汽車等人工智能系統(tǒng)的增長(zhǎng)，可能意味著對(duì)采用Arm設(shè)計(jì)的芯片的需求增加。Arm招股說(shuō)明書稱：“Arm將成為人工智能帶來(lái)的轉(zhuǎn)型的核心公司?！?/p>

　　去年接任Arm CEO的雷內(nèi)·哈斯（Rene Haas）也正將目光投向更先進(jìn)的計(jì)算，特別是用于數(shù)據(jù)中心和人工智能應(yīng)用的芯片。他表示：“如果我們將投資推進(jìn)到一些特定的指令中，例如SME和SVE——這些是超大規(guī)模器上特定工作負(fù)載的矢量擴(kuò)展——我們可以在超大規(guī)模服務(wù)器市場(chǎng)方面做一些大事?！?/p>

　　對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)策略，Arm在招股書中進(jìn)行了明確闡釋：1、在長(zhǎng)期增長(zhǎng)的市場(chǎng)中獲得或保持份額；2、提高每臺(tái)智能設(shè)備中Arm處理器的價(jià)值；3、擴(kuò)展Arm的系統(tǒng)IP和SoC產(chǎn)品；4、投資下一代技術(shù)，部署基于AI的解決方案；5、發(fā)揮Arm產(chǎn)品的靈活性；6、通過(guò)靈活的業(yè)務(wù)模式擴(kuò)大Arm產(chǎn)品的覆蓋范圍。

　　對(duì)于未來(lái)半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素，Arm看好五大趨勢(shì)：

　　1、智能互聯(lián)設(shè)備激增，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　3、設(shè)計(jì)的復(fù)雜性和成本不斷增加，根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IBS的數(shù)據(jù)，7nm芯片的IC設(shè)計(jì)成本約為2.49億美元，2nm芯片的IC設(shè)計(jì)成本約為7.25億美元。

　　4、企業(yè)傾向自研或定制芯片。

　　5、全面支持人工智能計(jì)算，為此，Arm在最新的ISA、CPU和GPU中添加了新的功能和指令以加速未來(lái)的AI和機(jī)器學(xué)習(xí)算法，并正與Alphabet、通用Cruise、奔馳、Meta、英偉達(dá)等企業(yè)合作，部署Arm技術(shù)來(lái)運(yùn)行AI工作負(fù)載。

　　過(guò)去兩年來(lái)，科技 IPO 市場(chǎng)普遍不是很活躍，自 2021年 11 月美國(guó)造車新勢(shì)力Rivian上市募資137億美元以來(lái)，鮮有值得注意的大額交易。此次Arm上市，或?qū)⑴まD(zhuǎn)這一態(tài)勢(shì)，成為今年最大規(guī)模IPO，也將成為史上第三大的科技公司IPO（前兩名分別為阿里巴巴、Meta）。

　　畢馬威數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球IPO市場(chǎng)創(chuàng)下歷史新高，2021年超過(guò)1000家公司上市。2022年，全球IPO交易減少，全球籌集的資金總額下降了60%，美國(guó)兩大證券交易所籌集的IPO資金總額下降了90%以上。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，2023年初至今，強(qiáng)生和其他109家公司共募集了144億美元的資金，其中僅Kenvue一家公司就占了近三分之一。這是自2009年金融危機(jī)以來(lái)美國(guó) IPO 市場(chǎng)表現(xiàn)最差的一年。

　　不過(guò)，Arm上市能否重燃IPO市場(chǎng)，彭博認(rèn)為，這一方面需要看資本市場(chǎng)環(huán)境是否會(huì)發(fā)生變化，而且還將需要等待Arm上市的首個(gè)交易日是否會(huì)破發(fā)、估值是否會(huì)維持600億美元高位等因素決定。

責(zé)任編輯：張薇